Содержание
АКТУАЛЬНО
И.А. Чебесков, заместитель Министра Министерства финансов Российской Федерации
E-mail: finance-journal@mail.ru
Децентрализованные финансы (
DeFi) представляют собой новую модель организации финансов, характерной чертой которой становится отсутствие посредников со всеми вытекающим последствиями в отношении издержек транзакционного процесса. В наше время Россия обладает большим потенциалом развития цифровой финансовой среды в силу наличия инфраструктуры для развития технологий, спроса на них, а также уже сделанных первых шагов к созданию прозрачной и гибкой регуляторной среды. В статье затрагиваются вопросы регулирующего воздействия в сфере
DeFi, преимущества интеграции
DeFi в экономику, возникающие риски при доступе к безграничному рынку
DeFi, а также государственная стратегия в развитии нового финансового сектора.
Ключевые слова: децентрализованные финансы, альтернативные финансовые инструменты, цифровые финансовые активы, регулирование в сфере DeFi, минимизация рисков, перспективы развития
DeFi, доверие в финансовой сфере.
Е.Ф. Киреева, заместитель директора Института исследований социально-экономических трансформаций и финансовой политики Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, доктор экономических наук, профессор
E-mail: efkireeva@fa.ru
В статье рассматриваются вопросы углубления инвестиционного сотрудничества в рамках Союзного государства Российской Федерации и Республики Беларусь. Проанализирована нормативно-правовая база, обеспечивающая благоприятные условия для взаимного инвестирования. Выявлено, что макроэкономические тренды инвестиционных потоков на территории Союзного государства демонстрируют устойчивую динамику на фоне санкционного давления. Рассмотрены новации в механизмах поддержки и координации инвестиционных проектов, направленные на упрощение совместного инвестирования и финансирование кооперационных проектов. Автором указывается целесообразность разработки новых наднациональных инструментов, которые будут способствовать эффективной поддержке и координации инвестиционных проектов для стратегического развития и укрепления партнерских связей.
Ключевые слова: инвестиционное сотрудничество, Союзное государство, взаимные инвестиции, инвестиционные проекты, товар Союзного государства, интеграция кооперационных процессов.
К 100-ЛЕТИЮ ЖУРНАЛА «ФИНАНСЫ»
E-mail: finance-journal@mail.ru
Проанализированы публикации разных лет, затрагивающие вопросы денежной реформы, проведенной А.Г. Сокольниковым, роль финансового контроля, повышения квалификации специалистов финансовых органов. Во все годы в журнале уделяли большое внимание как государственному бюджету, так и республиканским и местным бюджетам, вопросам финансового планирования. Неоднократно публиковались статьи, посвященные финансам зарубежных стран, причем отдельные аспекты, затронутые авторами в мартовских номерах за 1953 и 1955 гг., актуальны и в наше время. Большое внимание в журнале все годы уделяли вопросам теории и практики налогообложения. В частности, в период подготовки налоговой реформы 1930 г. П. Кутлер писал о необходимости авансового налогообложения, а в 1948 г. Л. Григорьев, рассматривая налоговую работу после проведения денежной реформы, писал о важности улучшения работы по учету налогоплательщиков, начислению налогов, контрольной работы и при этом считал, что должны быть устранены даже единичные нарушения, допускаемые некоторыми финорганами, вызывающие справедливые нарекания и жалобы отдельных граждан.
Ключевые слова: финансовые органы, государственный бюджет, денежная реформа, налоговая реформа, налоговая работа, авансовое налогообложение.
РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ
О.И. Тимофеева, старший научный сотрудник Центра бюджетной политики Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов Российской Федерации, доцент кафедры общественных финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук
E-mail: timofeeva@nifi.ru
В статье анализируются практики измерения бюджетной открытости на субнациональном уровне на основе зарубежного и российского опыта. Показано, что при общей ориентации на международные стандарты применяемые методики существенно различаются. Результаты измерений фиксируют первоначальный прогресс, сопровождающийся замедлением динамики и сохранением территориальной дифференциации. Отдельное внимание уделено прекращению к середине 2020-х гг. всех известных регулярных исследований уровня открытости субнациональных бюджетов. Сделан вывод о том, что выявленные ограничения свидетельствуют об исчерпании действующей парадигмы бюджетной открытости, ориентированной преимущественно на публикацию бюджетных документов и не обеспечивающей прозрачности оснований и логики бюджетных решений.
Ключевые слова: бюджетная открытость; измерение бюджетной открытости; субнациональные бюджеты; общественные финансы; институциональные условия; парадигма бюджетной открытости.
НАЛОГИ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА
Н.И. Малис, профессор кафедры налогов и налогового администрирования Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук, профессор
E-mail: nimalis@fa.ru
Как известно, с 01.01.2025 вступили в действие поправки в НК РФ. Изменения коснулись нескольких прямых налогов и специальных налоговых режимов, в частности УСН. Появилась прогрессивная шкала налогообложения, увеличилась ставка налога на прибыль, введен НДС для налогоплательщиков на УСН, вместо курортного сбора введен туристический налог и т.д. Несомненно, что нововведения отразились на сборах налогов, причем в подавляющем большинстве в сторону их роста. Одновременно нельзя не заметить, что в ряде случаев у налогоплательщиков возникли проблемы, с которыми нельзя не считаться.
Падающие цены на энергоресурсы, высокая става рефинансирования и сложная международная обстановка предопределяют, что в 2026 г. бюджет тоже будет дефицитным, а поэтому возникает необходимость дальнейшего поиска резервов роста налоговых доходов.
Сделан вывод о том, что при общем существенном росте доходов бюджета в 2025 г., требуется определенная доработка законодательства, направленная на рост бюджетных доходов.
Ключевые слова: налоги, налоговая система, налоговое законодательство, ставки налогов, инвестиционные налоговые вычеты, налог на прибыль, НДФЛ, УСН.
С.В. Разгулин, действительный государственный советник РФ 3 класса
E-mail: minfin633@rambler.ru
Е.С. Разгулина, лауреат конкурса «Высший пилотаж» Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»
E-mail: minfin633@rambler.ru
Рассмотрены отдельные вопросы уплаты НДФЛ при отчуждении недвижимости по цене, меньшей, чем его кадастровая стоимость, и отсутствии у физического лица права на освобождение дохода от налогообложения. Проанализированы письма ФНС России, Минфина России, позиции Конституционного Суда по рассматриваемым вопросам. Предложены изменения в НК РФ, в частности, касающиеся признания в п. 2 ст. 214.10 НК РФ в качестве дохода материальную выгоду, полученную от приобретения недвижимого имущества. По мнению авторов, претворение этих изменений позволит устранить противоречия в НК РФ, допускающие, с одной стороны, налогообложение НДФЛ «вмененного» дохода, а с другой стороны – возможность избежать налога.
Ключевые слова: НДФЛ, объект недвижимого имущества, налоговая база, кадастровая стоимость, материальная выгода, понижающий коэффициент, вмененный доход.
СТРАХОВАНИЕ
К.Е. Турбина, заведующая кафедрой управления рисками и страхования МГИМО МИД России, доктор экономических наук, профессор
E-mail: ctourbi@yandex.ru
М.В. Цымбалюк, магистрант факультета Международных экономических отношений МГИМО МИД России
E-mail: marie-deren@yandex.ru
В условиях цифровой трансформации страхового рынка искусственный интеллект (ИИ) активно внедряется в процессы андеррайтинга. Однако в сфере страхования энергетических рисков, характеризующейся высокой капиталоемкостью, технической сложностью объектов и уникальностью договорных конструкций, вопрос о границах применения ИИ стоит особенно остро. В данной статье на основе анализа современной практики и экспертного опыта обосновывается тезис о том, что ИИ в энергетическом андеррайтинге выполняет исключительно функцию инструмента-ассистента. Рассматриваются ключевые направления полезного применения ИИ: обработка больших данных, сценарное моделирование и NLP-аналитика. Систематизируются ограничения алгоритмов, включая проблему «черного ящика» и неспособность прогнозировать «черных лебедей». Особый акцент сделан на отраслевых барьерах энергетического сектора: нетиповые формы договоров (гибридные вординги), необходимость инженерной экспертизы, кумуляция рисков и влияние геополитических факторов. Делается вывод, что синергия аналитических возможностей ИИ и профессиональной интуиции андеррайтера является единственно возможной парадигмой устойчивого развития этого сегмента страхования.
Ключевые слова: искусственный интеллект, андеррайтинг, энергетические риски, страхование, InsurTech, управление рисками, обработка естественного языка (NLP), человеческий капитал, «черный лебедь».
КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
О.В. Борисова, доцент кафедры корпоративных финансов и корпоративного управления Факультета экономики и бизнеса Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук, доцент
E-mail: OLVBorisova@fa.ru
В статье рассматривается трансформация финансовой аналитики и прогнозирования под влиянием перехода к Индустрии 5.0. Выявлены основные принципы трансформации, направления изменений. Анализ позволил структурировать тренды происходящей трансформации и разработать интегральную матрицу, классифицирующую изменения по причинам, получаемым преимуществам, видам изменений, влиянию на процесс. Определен перечень технологий, развитие которых стимулирует трансформационные процессы. Доказано, что переход к проактивному управлению в бизнесе обеспечивается не внедрением инструментов, а формированием целостной экосистемы, объединяющей технологии, профессионализм сотрудников и новый подход к данным. Рекомендуется использовать предложенную интегральную матрицу для формирования дорожных карт развития бизнеса.
Ключевые слова: прогнозирование, бизнес-аналитика, предиктивная аналитика, Индустрия 5.0, Финансы 5.0, развитие финансов.
А.В. Сидоренко, аналитик Газпромбанка, аспирант Факультета экономики и бизнеса Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
E-mail: andreysidorenkoval@gmail.com
В данной статье рассматривается эффект и последствия влияния комплекса законодательных поправок, планируемых к реализации в целях устранения налоговой асимметрии для эмитентов долговых цифровых финансовых активов (ЦФА) в России, а также проводится анализ стоимости и преимуществ выпуска ЦФА. Законопроект об утверждении понятия долговых ЦФА и их особенностей позволит внести поправки в Налоговый кодекс РФ и включить процентные выплаты по ЦФА в расходы в налоге на прибыль. В работе оценивается влияние данных поправок на стоимость долга компаний-эмитентов в реальном секторе, стоимость выпуска ЦФА с точки зрения обязательных комиссий при эмиссии, а также эффект, оцененный в относительном изменении стоимости долга, привлеченного с помощью ЦФА, на денежные требования до и после налоговых поправок. Научная и практическая новизна данной работы заключается в определении факторов, используемых в конечном виде в модели для оценки доходности ЦФА. Выводом данной работы, в свою очередь, может послужить оценка показателя стоимости долга и затрат на эмиссию ЦФА, что дает понимание перспектив и экономически выгодных сторон использования ЦФА как источника привлечения финансирования, а также позволяет сделать прогноз по смещению оптимума долговой нагрузки корпоративного клиента, изменению критерия принятия инвестиционных решений внутри корпораций и к рефинансированию. Полученный результат позволяет утверждать, что налоговые поправки способны сформировать значимые экономические основания для прогнозирования роста объемов эмиссии долговых ЦФА, а также развития всего сегмента ЦФА в России.
Ключевые слова: цифровые финансовые активы, долговые ЦФА, эмитенты ЦФА, налог на прибыль, эмиссионные комиссии.
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
С.А. Переход, заведующий лабораторией «Фининвест» кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук
E-mail: saperekhod@fa.ru
В.А. Пономарева, исследователь лаборатории «Фининвест» кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
E-mail: 226441@edu.fa.ru
В 2022–2025 гг. российский фондовый рынок пережил структурную перестройку, сопровождавшуюся быстрым ростом базы розничных инвесторов и увеличением их доли в обороте акций. Цель статьи – описать трансформацию инвестиционного поведения розничных инвесторов в 2022–2025 гг. и выявить устойчивые поведенческие паттерны на агрегированном уровне. Методология опирается на подходы поведенческих финансов и концепцию ограниченной рациональности; применяется структурно-динамический анализ агрегированных данных Московской биржи и Банка России с расчетом авторских метрик: темпов прироста базы, коэффициента активности, коэффициента розничной доминации (нормирование к уровню 2022 г.) и индекса смещения чистых вложений к долговым инструментам. Показано, что при росте числа брокерских счетов физических лиц с 23,0 млн в 2022 г. до 39,7 млн в 2025 г. среднемесячное число активных клиентов выросло более умеренно и составило 3,6 млн, вследствие чего коэффициент активности снизился до 9,1%. Зафиксирован устойчивый сдвиг чистых потоков в пользу облигаций (доля облигаций в совокупных вложениях – 86,3% в 2025 г.), который фундаментально согласуется с режимом повышенных процентных ставок и одновременно соответствует эффекту «бегства в качество» (flight-to-quality). Результаты подчеркивают значимость учета ограниченного внимания инвесторов и ограниченного арбитража при анализе перераспределения капитала домохозяйств в периоды высокой неопределенности.
Ключевые слова: поведенческие финансы, частные инвесторы, российский фондовый рынок.
