Содержание
АКТУАЛЬНО
И.А. Чебесков, заместитель Министра Министерства финансов Российской Федерации
E-mail: finance-journal@mail.ru
Децентрализованные финансы (
DeFi) представляют собой новую модель организации финансов, характерной чертой которой становится отсутствие посредников со всеми вытекающим последствиями в отношении издержек транзакционного процесса. В наше время Россия обладает большим потенциалом развития цифровой финансовой среды в силу наличия инфраструктуры для развития технологий, спроса на них, а также уже сделанных первых шагов к созданию прозрачной и гибкой регуляторной среды. В статье затрагиваются вопросы регулирующего воздействия в сфере
DeFi, преимущества интеграции
DeFi в экономику, возникающие риски при доступе к безграничному рынку
DeFi, а также государственная стратегия в развитии нового финансового сектора.
Ключевые слова: децентрализованные финансы, альтернативные финансовые инструменты, цифровые финансовые активы, регулирование в сфере DeFi, минимизация рисков, перспективы развития
DeFi, доверие в финансовой сфере.
Е.Ф. Киреева, заместитель директора Института исследований социально-экономических трансформаций и финансовой политики Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, доктор экономических наук, профессор
E-mail: efkireeva@fa.ru
В статье рассматриваются вопросы углубления инвестиционного сотрудничества в рамках Союзного государства Российской Федерации и Республики Беларусь. Проанализирована нормативно-правовая база, обеспечивающая благоприятные условия для взаимного инвестирования. Выявлено, что макроэкономические тренды инвестиционных потоков на территории Союзного государства демонстрируют устойчивую динамику на фоне санкционного давления. Рассмотрены новации в механизмах поддержки и координации инвестиционных проектов, направленные на упрощение совместного инвестирования и финансирование кооперационных проектов. Автором указывается целесообразность разработки новых наднациональных инструментов, которые будут способствовать эффективной поддержке и координации инвестиционных проектов для стратегического развития и укрепления партнерских связей.
Ключевые слова: инвестиционное сотрудничество, Союзное государство, взаимные инвестиции, инвестиционные проекты, товар Союзного государства, интеграция кооперационных процессов.
К 100-ЛЕТИЮ ЖУРНАЛА «ФИНАНСЫ»
E-mail: finance-journal@mail.ru
Проанализированы публикации разных лет, затрагивающие вопросы денежной реформы, проведенной А.Г. Сокольниковым, роль финансового контроля, повышения квалификации специалистов финансовых органов. Во все годы в журнале уделяли большое внимание как государственному бюджету, так и республиканским и местным бюджетам, вопросам финансового планирования. Неоднократно публиковались статьи, посвященные финансам зарубежных стран, причем отдельные аспекты, затронутые авторами в мартовских номерах за 1953 и 1955 гг., актуальны и в наше время. Большое внимание в журнале все годы уделяли вопросам теории и практики налогообложения. В частности, в период подготовки налоговой реформы 1930 г. П. Кутлер писал о необходимости авансового налогообложения, а в 1948 г. Л. Григорьев, рассматривая налоговую работу после проведения денежной реформы, писал о важности улучшения работы по учету налогоплательщиков, начислению налогов, контрольной работы и при этом считал, что должны быть устранены даже единичные нарушения, допускаемые некоторыми финорганами, вызывающие справедливые нарекания и жалобы отдельных граждан.
Ключевые слова: финансовые органы, государственный бюджет, денежная реформа, налоговая реформа, налоговая работа, авансовое налогообложение.
РЕГИОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ
О.И. Тимофеева, старший научный сотрудник Центра бюджетной политики Научно-исследовательского финансового института Министерства финансов Российской Федерации, доцент кафедры общественных финансов Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук
E-mail: timofeeva@nifi.ru
В статье анализируются практики измерения бюджетной открытости на субнациональном уровне на основе зарубежного и российского опыта. Показано, что при общей ориентации на международные стандарты применяемые методики существенно различаются. Результаты измерений фиксируют первоначальный прогресс, сопровождающийся замедлением динамики и сохранением территориальной дифференциации. Отдельное внимание уделено прекращению к середине 2020-х гг. всех известных регулярных исследований уровня открытости субнациональных бюджетов. Сделан вывод о том, что выявленные ограничения свидетельствуют об исчерпании действующей парадигмы бюджетной открытости, ориентированной преимущественно на публикацию бюджетных документов и не обеспечивающей прозрачности оснований и логики бюджетных решений.
Ключевые слова: бюджетная открытость; измерение бюджетной открытости; субнациональные бюджеты; общественные финансы; институциональные условия; парадигма бюджетной открытости.
НАЛОГИ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА
Н.И. Малис, профессор кафедры налогов и налогового администрирования Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук, профессор
E-mail: nimalis@fa.ru
Как известно, с 01.01.2025 вступили в действие поправки в НК РФ. Изменения коснулись нескольких прямых налогов и специальных налоговых режимов, в частности УСН. Появилась прогрессивная шкала налогообложения, увеличилась ставка налога на прибыль, введен НДС для налогоплательщиков на УСН, вместо курортного сбора введен туристический налог и т.д. Несомненно, что нововведения отразились на сборах налогов, причем в подавляющем большинстве в сторону их роста. Одновременно нельзя не заметить, что в ряде случаев у налогоплательщиков возникли проблемы, с которыми нельзя не считаться.
Падающие цены на энергоресурсы, высокая става рефинансирования и сложная международная обстановка предопределяют, что в 2026 г. бюджет тоже будет дефицитным, а поэтому возникает необходимость дальнейшего поиска резервов роста налоговых доходов.
Сделан вывод о том, что при общем существенном росте доходов бюджета в 2025 г., требуется определенная доработка законодательства, направленная на рост бюджетных доходов.
Ключевые слова: налоги, налоговая система, налоговое законодательство, ставки налогов, инвестиционные налоговые вычеты, налог на прибыль, НДФЛ, УСН.
С.В. Разгулин, действительный государственный советник РФ 3 класса
E-mail: minfin633@rambler.ru
Е.С. Разгулина, лауреат конкурса «Высший пилотаж» Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»
E-mail: minfin633@rambler.ru
Рассмотрены отдельные вопросы уплаты НДФЛ при отчуждении недвижимости по цене, меньшей, чем его кадастровая стоимость, и отсутствии у физического лица права на освобождение дохода от налогообложения. Проанализированы письма ФНС России, Минфина России, позиции Конституционного Суда по рассматриваемым вопросам. Предложены изменения в НК РФ, в частности, касающиеся признания в п. 2 ст. 214.10 НК РФ в качестве дохода материальную выгоду, полученную от приобретения недвижимого имущества. По мнению авторов, претворение этих изменений позволит устранить противоречия в НК РФ, допускающие, с одной стороны, налогообложение НДФЛ «вмененного» дохода, а с другой стороны – возможность избежать налога.
Ключевые слова: НДФЛ, объект недвижимого имущества, налоговая база, кадастровая стоимость, материальная выгода, понижающий коэффициент, вмененный доход.
СТРАХОВАНИЕ
К.Е. Турбина, заведующая кафедрой управления рисками и страхования МГИМО МИД России, доктор экономических наук, профессор
E-mail: ctourbi@yandex.ru
М.В. Цымбалюк, магистрант факультета Международных экономических отношений МГИМО МИД России
E-mail: marie-deren@yandex.ru
В условиях цифровой трансформации страхового рынка искусственный интеллект (ИИ) активно внедряется в процессы андеррайтинга. Однако в сфере страхования энергетических рисков, характеризующейся высокой капиталоемкостью, технической сложностью объектов и уникальностью договорных конструкций, вопрос о границах применения ИИ стоит особенно остро. В данной статье на основе анализа современной практики и экспертного опыта обосновывается тезис о том, что ИИ в энергетическом андеррайтинге выполняет исключительно функцию инструмента-ассистента. Рассматриваются ключевые направления полезного применения ИИ: обработка больших данных, сценарное моделирование и NLP-аналитика. Систематизируются ограничения алгоритмов, включая проблему «черного ящика» и неспособность прогнозировать «черных лебедей». Особый акцент сделан на отраслевых барьерах энергетического сектора: нетиповые формы договоров (гибридные вординги), необходимость инженерной экспертизы, кумуляция рисков и влияние геополитических факторов. Делается вывод, что синергия аналитических возможностей ИИ и профессиональной интуиции андеррайтера является единственно возможной парадигмой устойчивого развития этого сегмента страхования.
Ключевые слова: искусственный интеллект, андеррайтинг, энергетические риски, страхование, InsurTech, управление рисками, обработка естественного языка (NLP), человеческий капитал, «черный лебедь».
КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
О.В. Борисова, доцент кафедры корпоративных финансов и корпоративного управления Факультета экономики и бизнеса Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук, доцент
E-mail: OLVBorisova@fa.ru
В статье рассматривается трансформация финансовой аналитики и прогнозирования под влиянием перехода к Индустрии 5.0. Выявлены основные принципы трансформации, направления изменений. Анализ позволил структурировать тренды происходящей трансформации и разработать интегральную матрицу, классифицирующую изменения по причинам, получаемым преимуществам, видам изменений, влиянию на процесс. Определен перечень технологий, развитие которых стимулирует трансформационные процессы. Доказано, что переход к проактивному управлению в бизнесе обеспечивается не внедрением инструментов, а формированием целостной экосистемы, объединяющей технологии, профессионализм сотрудников и новый подход к данным. Рекомендуется использовать предложенную интегральную матрицу для формирования дорожных карт развития бизнеса.
Ключевые слова: прогнозирование, бизнес-аналитика, предиктивная аналитика, Индустрия 5.0, Финансы 5.0, развитие финансов.
А.В. Сидоренко, аналитик Газпромбанка, аспирант Факультета экономики и бизнеса Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
E-mail: andreysidorenkoval@gmail.com
В данной статье рассматривается эффект и последствия влияния комплекса законодательных поправок, планируемых к реализации в целях устранения налоговой асимметрии для эмитентов долговых цифровых финансовых активов (ЦФА) в России, а также проводится анализ стоимости и преимуществ выпуска ЦФА. Законопроект об утверждении понятия долговых ЦФА и их особенностей позволит внести поправки в Налоговый кодекс РФ и включить процентные выплаты по ЦФА в расходы в налоге на прибыль. В работе оценивается влияние данных поправок на стоимость долга компаний-эмитентов в реальном секторе, стоимость выпуска ЦФА с точки зрения обязательных комиссий при эмиссии, а также эффект, оцененный в относительном изменении стоимости долга, привлеченного с помощью ЦФА, на денежные требования до и после налоговых поправок. Научная и практическая новизна данной работы заключается в определении факторов, используемых в конечном виде в модели для оценки доходности ЦФА. Выводом данной работы, в свою очередь, может послужить оценка показателя стоимости долга и затрат на эмиссию ЦФА, что дает понимание перспектив и экономически выгодных сторон использования ЦФА как источника привлечения финансирования, а также позволяет сделать прогноз по смещению оптимума долговой нагрузки корпоративного клиента, изменению критерия принятия инвестиционных решений внутри корпораций и к рефинансированию. Полученный результат позволяет утверждать, что налоговые поправки способны сформировать значимые экономические основания для прогнозирования роста объемов эмиссии долговых ЦФА, а также развития всего сегмента ЦФА в России.
Ключевые слова: цифровые финансовые активы, долговые ЦФА, эмитенты ЦФА, налог на прибыль, эмиссионные комиссии.
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
С.А. Переход, заведующий лабораторией «Фининвест» кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, кандидат экономических наук
E-mail: saperekhod@fa.ru
В.А. Пономарева, исследователь лаборатории «Фининвест» кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
E-mail: 226441@edu.fa.ru
В 2022–2025 гг. российский фондовый рынок пережил структурную перестройку, сопровождавшуюся быстрым ростом базы розничных инвесторов и увеличением их доли в обороте акций. Цель статьи – описать трансформацию инвестиционного поведения розничных инвесторов в 2022–2025 гг. и выявить устойчивые поведенческие паттерны на агрегированном уровне. Методология опирается на подходы поведенческих финансов и концепцию ограниченной рациональности; применяется структурно-динамический анализ агрегированных данных Московской биржи и Банка России с расчетом авторских метрик: темпов прироста базы, коэффициента активности, коэффициента розничной доминации (нормирование к уровню 2022 г.) и индекса смещения чистых вложений к долговым инструментам. Показано, что при росте числа брокерских счетов физических лиц с 23,0 млн в 2022 г. до 39,7 млн в 2025 г. среднемесячное число активных клиентов выросло более умеренно и составило 3,6 млн, вследствие чего коэффициент активности снизился до 9,1%. Зафиксирован устойчивый сдвиг чистых потоков в пользу облигаций (доля облигаций в совокупных вложениях – 86,3% в 2025 г.), который фундаментально согласуется с режимом повышенных процентных ставок и одновременно соответствует эффекту «бегства в качество» (flight-to-quality). Результаты подчеркивают значимость учета ограниченного внимания инвесторов и ограниченного арбитража при анализе перераспределения капитала домохозяйств в периоды высокой неопределенности.
Ключевые слова: поведенческие финансы, частные инвесторы, российский фондовый рынок.
TOPICAL
I.A. Chebeskov, Deputy Minister of the Ministry of Finance of the Russian Federation
E-mail: finance-journal@mail.ru
Decentralized finance (DeFi) is a new model of financial organization, a characteristic feature of which is the absence of intermediaries with all the ensuing consequences regarding the costs of the transaction process. Nowadays, Russia has great potential for the development of the digital financial environment due to the availability of infrastructure for the development of technologies, the demand for them, as well as the first steps already taken to create a transparent and flexible regulatory environment. The article touches on the issues of regulatory impact in the field of DeFi, the benefits of DeFi integration into the economy, emerging risks when accessing the unlimited DeFi market, as well as government strategy in the development of a new financial sector.
Keywords: decentralized finance, alternative financial instruments, digital financial assets, DeFi regulation, risk minimization, DeFi development prospects, trust in the financial sector.
E.F. Kireeva, Deputy Director of the Institute for Research on Socio-Economic Transformations and Financial Policy of the Financial University under the Government of the Russian Federation, Doctor of Economics, Professor
E-mail: efkireeva@fa.ru
The article discusses issues of deepening investment cooperation within the framework of the Union State of the Russian Federation and the Republic of Belarus. The regulatory framework providing favorable conditions for mutual investment was analyzed. It was revealed that macroeconomic trends in investment flows on the territory of the Union State demonstrate stable dynamics against the background of sanctions pressure. Innovations in mechanisms for supporting and coordinating investment projects aimed at simplifying joint investment and financing cooperation projects were considered. The author indicates the feasibility of developing new supranational tools that will contribute to the effective support and coordination of investment projects for strategic development and strengthening partnerships.
Keywords: investment cooperation, Union State, mutual investments, investment projects, Union State goods, integration of cooperation processes.
TO THE 100TH ANNIVERSARY OF "FINANCE" MAGAZINE
E-mail: finance-journal@mail.ru
Analyzed publications of different years affecting the issues of monetary reform carried out by A.G. Sokolnikov, the role of financial control, advanced training of specialists of financial bodies. In all years, the magazine paid great attention to both the state budget and republican and local budgets, financial planning issues. Articles on the finances of foreign countries have been repeatedly published, and some aspects touched upon by the authors in the March issues of 1953 and 1955 are relevant in our time. All the years paid great attention to the issues of theory and practice of taxation in the journal. In particular, during the preparation of the tax reform of 1930, P. Kutler wrote about the need for advance taxation, and in 1948 L. Grigoriev, considering tax work after the monetary reform, wrote about the importance of improving the work on accounting for taxpayers, calculating taxes, control work and at the same time believed that even single violations should be eliminated, allowed by some financial authorities, causing fair complaints and complaints from individual citizens.
Keywords: financial authorities, state budget, monetary reform, tax reform, tax work, advance taxation.
REGIONAL FINANCE
O.I. Timofeeva, Senior Research Fellow, Center for Budget Policy, Financial Research Institute of the Ministry of Finance of the Russian Federation; Associate Professor, Department of Public Finance, Financial University under the Government of the Russian Federation; PhD in Economics
E-mail: timofeeva@nifi.ru
The article analyzes practices of measuring budget transparency at the subnational level based on international and Russian experience. It demonstrates that, despite a shared orientation toward international standards, the applied methodologies differ substantially. Measurement results typically reveal an initial improvement in transparency indicators, followed by a slowdown in progress and the persistence of territorial disparities. Particular attention is paid to the discontinuation by the mid-2020s of all known regular assessments of subnational budget transparency. The paper concludes that the identified limitations indicate the exhaustion of the prevailing paradigm of budget transparency, which is primarily focused on the publication of budget documents and does not ensure transparency of the underlying data and the analytical rationale of budgetary decisions.
Keywords: budget transparency; measurement of budget transparency; subnational budgets; public finance; institutional conditions; paradigm of budget transparency.
TAXES: THEORY AND PRACTICE
N.I. Malis, Professor, Department of Taxes and Tax Administration, Financial University under the Government of the Russian Federation, PhD in Economics, Professor
E-mail: nimalis@fa.ru
As you know, amendments to the Tax Code of the Russian Federation came into force on 01.01.2025. The changes affected several direct taxes and special tax regimes, in particular the simplified tax system. A progressive taxation scale has appeared, the income tax rate has increased, VAT has been introduced for taxpayers on the simplified tax system, a tourist tax has been introduced instead of the resort tax, etc. Undoubtedly, the innovations affected tax collections, and in the overwhelming majority towards their growth. At the same time, it is impossible not to notice that in some cases taxpayers have problems that cannot be ignored.
Falling energy prices, a high refinancing rate and a difficult international situation predetermine that in 2026 the budget will also be in deficit, and therefore there is a need to further search for reserves for the growth of tax revenues. It was concluded that with a general significant increase in budget revenues in 2025, a certain refinement of legislation is required aimed at increasing budget revenues.
Keywords: taxes, tax system, tax legislation, tax rates, investment tax deductions, income tax, personal income tax, simplified tax system.
S.V. Razgulin, Acting State Councilor of the Russian Federation, Grade 3
E-mail: minfin633@rambler.ru
E.S. Razgulina, laureate of the "Aerobatics" competition of the National Research University "Higher School of Economics"
E-mail: minfin633@rambler.ru
Certain issues of personal income tax payment in case of alienation of real estate at a price less than its cadastral value and the absence of an individual's right to exemption from tax income are considered. The letters of the Federal Tax Service of Russia, the Ministry of Finance of Russia, the position of the Constitutional Court on the issues under consideration are analyzed. Amendments to the Tax Code of the Russian Federation were proposed, in particular, concerning the recognition in paragraph 2 of Art. 214.10 of the Tax Code of the Russian Federation as income material benefit received from the acquisition of real estate. According to the authors, the implementation of these changes will eliminate the contradictions in the Tax Code of the Russian Federation, allowing, on the one hand, taxation of personal income tax of "imputed" income, and on the other hand, the ability to avoid tax.
Keywords: personal income tax, real estate, tax base, cadastral value, material benefit, reduction factor, imputed income.
INSURANCE
K.E. Turbina, Head of the Department of Risk Management and Insurance, MGIMO, Ministry of Foreign Affairs of Russia, Doctor of Economics, Professor
E-mail: ctourbi@yandex.ru
M.V. Tsymbalyuk, Master’s student of the Faculty of International Economic Relations, MGIMO, Ministry of Foreign Affairs of Russia
E-mail: marie-deren@yandex.ru
Amidst the digital transformation of the insurance industry, artificial intelligence (AI) is being progressively integrated into underwriting processes. However, within the specialized domain of energy risk insurance—distinguished by high capital intensity, technical complexity of assets, and bespoke contractual frameworks—the question of AI's operational boundaries is particularly critical. This article advances the thesis that AI in energy underwriting serves exclusively as an assistive instrument. It examines key domains of AI utility: big data processing, scenario modeling, and natural language processing (NLP) analytics. The analysis systematically categorizes algorithmic limitations, including the "black box" problem and the inherent inability to predict "black swan" events. Particular emphasis is placed on sector-specific impediments: non-standard hybrid wordings, the indispensable requirement for engineering expertise, risk accumulation challenges, and geopolitical factors. The article concludes that the synergy between AI's analytical capabilities and the professional intuition of the human underwriter constitutes the only viable paradigm for the sustainable advancement of this insurance segment.
Keywords: Artificial Intelligence, Underwriting, Energy Risks, Insurance, InsurTech, Risk Management, Natural Language Processing (NLP), Human Capital, Black Swan Events.
CORPORATE FINANCES
O.V. Borisova, PhD in Economics, Associate Professor, Associate Professor of the Department of Corporate Finance and Corporate Management at the Faculty of Economics and Business of the Financial University under the Government of the Russian Federation
E-mail: OLVBorisova@fa.ru
The article examines the transformation of financial analytics and forecasting under the influence of the transition to Industry 5.0. The main principles of transformation and directions of changes have been identified. The analysis has allowed for the structuring of the ongoing transformation trends and the development of an integral matrix that classifies changes based on their causes, benefits, types, and impact on the process. A list of technologies that stimulate transformational processes has been identified. It has been proven that the transition to proactive management in business is not achieved by implementing tools, but by creating a holistic ecosystem that combines technologies, professional employees, and a new approach to data. It is recommended to use the proposed integral matrix to create business development roadmaps.
Keywords: forecasting, business analytics, predictive analytics, Industry 5.0, Finance 5.0, financial development.
A.V. Sidorenko, analyst at Gazprombank, graduate student of the Faculty of Economics and Business of the Financial University under the Government of the Russian Federation
E-mail: andreysidorenkoval@gmail.com
This article examines the impact and consequences of a set of legislative amendments planned for implementation to eliminate tax asymmetries for issuers of debt digital financial assets in Russia, and analyzes the costs and benefits of issuing digital financial assets. The draft law approving the concept of debt digital financial assets and their specific features will amend the Tax Code to include interest payments on digital financial assets in income tax expenses. The paper assesses the impact of these amendments on the cost of debt of issuing companies in the real sector, as well as the cost of issuing digital financial assets in terms of mandatory issuance fees. The effect, assessed as the relative change in the cost of debt raised through digital financial assets on cash claims before and after the tax amendments, is assessed. The scientific and practical novelty of this paper lies in the identification of factors ultimately used in the model for assessing the profitability of digital financial assets. The conclusion of this study, in turn, can be an assessment of the cost of debt and the costs of issuing digital financial assets, which provides insight into the prospects and economic benefits of using digital financial assets as a source of financing, as well as forecasts for shifts in the optimal debt load for corporate clients, changes in investment decision-making criteria within corporations, and refinancing. The obtained results suggest that tax amendments can provide a significant economic basis for forecasting growth in the issuance of debt digital financial assets, as well as the development of the entire digital financial asset segment in Russia.
Keywords: digital financial assets, debt digital financial assets, digital financial asset issuers, income tax, emission commissions.
FINANCIAL MARKETS
S.A. Perevod, Head of Fininvest Laboratory, Department of Financial Markets and Financial Engineering, Financial University under the Government of the Russian Federation, Ph.D. in Economics
E-mail: saperekhod@fa.ru
V.A. Ponomareva, Researcher, Fininvest Laboratory, Department of Financial Markets and Financial Engineering, Financial University under the Government of the Russian Federation
E-mail: 226441@edu.fa.ru
In 2022-2025 the Russian stock market underwent a structural restructuring, accompanied by a rapid growth in the base of retail investors and an increase in their share in share turnover. The purpose of the article is to describe the transformation of investment behavior of retail investors in 2022-2025. and to identify stable behavioral patterns at an aggregated level. The methodology relies on behavioral finance approaches and the concept of limited rationality; structural and dynamic analysis of aggregated data of the Moscow Exchange and the Bank of Russia is used with the calculation of copyright metrics: base growth rates, activity ratio, retail dominance ratio (normalization to the level of 2022) and the index of net investment shift to debt instruments. It was shown that with an increase in the number of brokerage accounts of individuals from 23.0 million in 2022 to 39.7 million in 2025, the average monthly number of active clients increased more moderately and amounted to 3.6 million, as a result of which the activity coefficient decreased to 9.1%. A steady shift in net flows in favor of bonds was recorded (the share of bonds in total investments is 86.3% in 2025), which is fundamentally consistent with the regime of increased interest rates and at the same time corresponds to the flight-to-quality effect. The results highlight the significance of taking into account limited investor attention and limited arbitrage when analyzing household capital redistribution during periods of high uncertainty.
Keywords: behavioral finance, private investors, Russian stock market.
